Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) открыла новый процесс нормотворчества, направленный на создание федеральной нормативной базы для конкретной части крипторынка: розничные транзакции с участием криптоактивов, которые являются маржинальными, заемными или финансируемыми.
Инициатива основана на двух концепциях, представленных агентством: Regulation Crypto Asset Transactions (Regulation CTX) и Regulation Crypto Asset Markets (Regulation CAM).
Наиболее важным моментом для криптопользователей является то, что это не окончательное правило и не полное федеральное поглощение обычной спотовой криптоторговли. CFTC опубликовала «Расширенное уведомление о предлагаемом нормотворчестве» (ANPRM) 5 октября 2026 года. Агентство просит общественного мнения, прежде чем решить, какие подробные правила предложить.
О текущих нормативных изменениях, влияющих на цифровые активы, см. Новости TerenvalДля пояснений по криптоинфраструктуре, хранению и рыночной механике см. Теренвальские ответы.
На первый взгляд
| Вопрос | Короткий ответ |
|---|---|
| Что сделал CFTC? | Он открыл ANPRM на федеральной основе для определенных розничных крипто-транзакций и торговых площадок. |
| Что такое регламент CTX? | Предлагаемая структура для розничных транзакций с криптовалютами, проводимых на маржинальной, заемной или финансируемой основе. |
| Что такое регламент CAM? | Предлагаемая категория регистрации CFTC для криптовалютных торговых площадок, ориентированных на CTX. |
| Эти правила уже действуют? | Нет. CFTC находится на ранней стадии разработки правил и ищет публичные комментарии. |
| Регулирует ли это торговлю биткойнами и эфиром? | Нет. Предложение не создает универсальную регистрацию CFTC для обычных спотовых криптобирж. |
| Может ли это повлиять на криптобиржи США? | Да, особенно в местах, которые хотят предлагать заемные, маржинальные или финансируемые розничные крипто-продукты. |
| Может ли это повлиять на пользователей? | Потенциально за счет изменений, в которых доступны продукты с использованием заемных средств, как регистрируются платформы и какие меры защиты применяются. |
| Запрещается ли самообслуживание? | Нет. Инициатива касается структуры рынка и регулируемой торговой деятельности, а не запрета на хранение пользователями собственных закрытых ключей. |
Что случилось?
5 октября 2026 года CFTC опубликовала расширенное уведомление о предлагаемом нормотворчестве, касающееся регулирования операций с криптоактивами и регулирования рынков криптоактивов.
Агентство заявляет, что хочет создать структуру в соответствии с разделом 2(c)(2)(D) Закона о товарных биржах, который касается определенных розничных товарных операций. В криптоконтексте CFTC использует термин CTX для покрытых розничных транзакций с участием криптоактивов.
CFTC также рассматривает новую подкатегорию регистрации Designated Contract Market (DCM), известную как Crypto Asset Market, или CAM.
По словам председателя CFTC Майкла С. Селига, структура предназначена для предоставления федерального варианта для криптобирж, которые хотят предлагать защищенные продукты при использовании существующего уставного органа агентства.
ANPRM просит участников рынка и общественность прокомментировать вопросы, в том числе, как CFTC должен предотвращать злоупотребления, какие рекомендации по соблюдению требований могут быть уместными и как должен быть структурирован режим регистрации CAM.
Комментарии будут приняты в течение 60 дней после публикации АНПРМ в Федеральном реестре.
Что такое регламент CTX и регламент CAM?
Правила CTX
Регулирование CTX является предлагаемой основой CFTC для определенных розничных криптотранзакций, где клиенты торгуют на ** маржинальной, заемной или финансируемой основе**.
Это различие имеет значение, поскольку CFTC уже имеет законные полномочия по конкретным сделкам с розничными товарами с использованием заемных средств. Нынешняя инициатива агентства — это попытка создать правила, разработанные специально для криптовалют, а не полагаться в первую очередь на принудительные действия и индивидуальную интерпретацию.
Поэтому CTX не следует понимать просто как «любую криптовалютную торговлю». Основное внимание уделяется структуре сделки и тому, используют ли розничные клиенты маржу, кредитное плечо или финансирование.
Регламент CAM
** Регулирование CAM** создаст специально построенный путь регистрации для рынка криптоактивов (CAM)**.
CAM будет специализированной подкатегорией в рамках DCM CFTC для мест, ориентированных на CTX. CFTC говорит, что CAM по-прежнему будут привязаны к основным принципам, которые применяются к назначенным рынкам контрактов, но правила реализации могут быть адаптированы к характеристикам криптовалютных рынков.
Это может дать бирже федеральный маршрут для предложения розничных крипто-продуктов, не обязательно становясь полноценным местом деривативов, предлагающим фьючерсы, опционы или свопы.
Трехуровневая модель CFTC для криптобирж
Председатель Селиг описал мнение агентства с использованием трехуровневой структуры.
Rung 1: Обычные спотовые криптобиржи
Это платформы, предлагающие простые покупки и продажи криптоактивов без типа розничного кредитного плеча, маржи или финансирования, рассматриваемого в разделе 2(c)(2)(D).
CFTC сохраняет полномочия по борьбе с мошенничеством и манипуляциями на соответствующих товарных рынках, но обычные спотовые биржи не обязаны автоматически становиться зарегистрированными торговыми площадками CFTC только потому, что они предлагают спотовую торговлю.
Государственное лицензирование и другие федеральные законы все еще могут применяться.
Rung 2: кредитная, маржинальная или финансируемая розничная торговля криптовалютами
Эти платформы предлагают розничным клиентам криптовалютные транзакции на маржинальной, заемной или финансируемой основе.
Это основная цель новой инициативы CTX** и CAM**.
В рамках изучаемой структуры место проведения может потенциально зарегистрироваться в качестве обычной DCM или использовать предлагаемую категорию CAM, если его деятельность сосредоточена на CTX.
Rung 3: производные площадки
Платформы, предлагающие фьючерсы, опционы, свопы или другие деривативы, остаются в рамках более широкой структуры деривативов CFTC и, как правило, продолжают работать в рамках существующей структуры DCM.
Это различие важно, потому что октябрьская инициатива 2026 года не предназначена для замены всего режима деривативов США. Он направлен на заполнение правил для среднего уровня: розничная торговля криптовалютой, которая выходит за рамки простых спотовых транзакций, но не обязательно является обычным фьючерсным или опционным рынком.
Почему это важно
Предложение может быть значительным, потому что Соединенные Штаты уже давно имеют фрагментированную нормативную структуру для торговли криптовалютами.
Централизованной бирже, возможно, придется ориентироваться в государственных правилах передачи денег, федеральных обязательствах по борьбе с отмыванием денег, вопросах законодательства о ценных бумагах, законах о сырьевых товарах и отдельных правилах для деривативов. Результатом может быть очень разный нормативный режим в зависимости от актива, продукта и структуры сделки.
Инициатива CFTC пытается создать более четкий федеральный путь для одного важного сегмента этого рынка.
Если эта структура будет завершена в работоспособной форме, биржам будет легче понять, что требуется, прежде чем запускать розничные крипто-продукты с использованием заемных средств в Соединенных Штатах. Это также может прояснить пользователям, какие меры защиты применяются, когда они торгуют на федерально регулируемом месте.
Reuters сообщило, что предполагаемая структура может включать требования к целостности рынка и защите клиентов, такие как антиманипуляционный контроль, финансовые гарантии и обязательства, связанные с резервами. Однако точные требования остаются предметом нормотворческого процесса и не должны рассматриваться как окончательные.
Что предложение не делает
Несколько ограничений легко пропустить.
Сегодня не существует окончательных правил.
ANPRM - это ранний этап нормотворчества в США. Это позволяет агентству собирать информацию и отзывы общественности, прежде чем выпускать более подробные предложения.
Таким образом, рамочная основа может существенно измениться до принятия какого-либо обязательного правила.
Это не дает CFTC универсальный авторитет над всей спотовой криптоторговлей.
Само агентство подчеркнуло, что только Конгресс может потребовать от всех бирж криптоактивов регистрации в CFTC.
Вместо этого октябрьская инициатива опирается на авторитет, который, по словам CFTC, уже имеет над конкретными розничными товарными сделками, особенно с использованием кредитного плеча, маржи или финансирования.
Он не устанавливает универсальный предел левериджа.
Объявление не следует рассматривать как CFTC, устанавливающий единый разрешенный коэффициент кредитного плеча для биткойнов, эфиров или других криптоактивов.
Конкретные параметры кредитного плеча, маржи и риска будут зависеть от последующего нормотворчества, обзора продукции и окончательной нормативной структуры.
Не регулирует непосредственно самоконтроль
Хранение биткойнов, эфиров или других поддерживаемых активов в кошельке с самообслуживанием отличается от работы с торговой площадкой с кредитным плечом.
Предложение сосредоточено на структуре рынка и охватываемых сделках. В нем не говорится о запрете пользователям контролировать свои собственные закрытые ключи или перемещать активы для самостоятельного хранения.
Для пользователей, предпочитающих прямое управление ключами, Кошелек Теренвал остается отдельным вариантом использования самообслуживания от торговли с использованием заемных средств на основе обмена.
Что может измениться для криптобирж
Для бирж, обслуживающих розничных клиентов США, основным потенциальным изменением является появление более четкого федерального пути регистрации для заемных средств или финансируемых криптовалютных продуктов.
Платформа, рассматривающая такие продукты, должна будет оценить, попадает ли она в рамки CTX, должна ли она регистрироваться в качестве DCM или CAM, и какие обязательства по защите клиентов и целостности рынка последуют.
Агентство Reuters сообщило, что зарегистрированные торговцы фьючерсными комиссиями могут играть посредническую роль в сделках с клиентами в рамках предполагаемой структуры. Если этот подход переживет процесс нормотворчества, он может существенно изменить то, как некоторые розничные криптоторговые платформы структурируют доступ клиентов и расчеты.
В то же время CFTC представила федеральную регистрацию в качестве варианта для соответствующих бизнес-моделей, а не в качестве универсальной замены регулируемых государством спотовых бирж.
Что может измениться для пользователей Bitcoin и Ethereum
Для обычного пользователя, покупающего биткойн или эфир без кредитного плеча, может быть мало немедленных изменений.
Более прямые эффекты, вероятно, появятся в таких продуктах, как:
- кредитная розничная торговля BTC или ETH;
- маржинальные счета;
- финансируемые криптопокупки;
- биржевые продукты, которые экономически напоминают спотовое воздействие с использованием заемных средств;
- Торговые площадки, ищущие федеральный путь регистрации CFTC.
Если правила в конечном итоге будут приняты, пользователи смогут увидеть различия в доступности продукта, на борту, маржинальных требованиях, раскрытии информации, контроле рисков и правовой защите, связанной с данной платформой.
Влияние рынка также может быть косвенным. Более четкие правила США могут повлиять на операции на биржах, какие продукты они предлагают внутри страны, и как институциональные контрагенты оценивают регуляторный риск.
А как же Дефи?
Нынешняя инициатива в основном основана на сделках с розничными товарами и зарегистрированных торговых рынках.
Это означает, что он не должен автоматически интерпретироваться как всеобъемлющий свод правил CFTC для децентрализованного финансирования.
Тем не менее, системы DeFi могут сочетать спотовую торговлю, кредитное плечо, кредитование, деривативы и автоматизированное исполнение способами, которые не отображаются четко на традиционные категории. Поэтому будущие предложения CFTC, судебные решения или законодательство Конгресса могут вызвать отдельные вопросы о децентрализованных протоколах, интерфейсах, разработчиках и посредниках.
На данный момент самая безопасная интерпретация является узкой: регулирование CTX и регулирование CAM являются инициативой рыночной структуры, ориентированной на заявленный авторитет CFTC по покрытым розничным криптотранзакциям.
Как это связано с более широкими дебатами по крипторегулированию в США
Решение CFTC было принято после того, как Конгресс рассмотрел, но не завершил более широкое законодательство о структуре крипторынка.
Это важно, потому что закон, принятый Конгрессом, может более полно определить юрисдикцию агентства. В отличие от этого, нынешний подход CFTC основан на полномочиях, которые, по его словам, уже существуют в соответствии с Законом о товарных биржах.
Это создает как преимущество, так и ограничение.
Преимущество заключается в скорости: агентству не нужно ждать совершенно нового закона, прежде чем начать нормотворчество в рамках своей существующей юрисдикции.
Ограничение заключается в том, что агентские действия не могут заменить Конгресс, где требуется новая законная власть. Он также может столкнуться с юридическими проблемами в рамках существующих полномочий.
SEC одновременно разрабатывает собственную нормативно-правовую базу, поэтому структура рынка США будет по-прежнему зависеть от взаимодействия между законодательством о ценных бумагах, законодательством о сырьевых товарах и любым будущим законодательством.
Что должны знать криптопользователи
Для пользователей ключевым различием является различие между обычным владением криптоактивами и регулируемыми торговыми продуктами, основанными на кредитном плече, марже или финансировании.
Инициатива CFTC в октябре 2026 года в основном относится ко второй категории.
Если вы просто покупаете биткойн или эфир и выводите его на кошелек с самообслуживанием, новая ANPRM сама по себе не создает для вас нового требования к лицензированию.
Если вы используете платформу для торговли с заемными средствами или с использованием заемных средств, будущие правила CTX и CAM могут иметь гораздо большее значение.
Пользователи также должны помнить, что объявление о создании правил CFTC — это не то же самое, что правило, вступающее в силу. Биржи могут начать планирование вокруг предложения, но окончательные обязательства будут зависеть от следующих этапов процесса регулирования.
Что будет дальше?
Следующим шагом являются публичные консультации.
CFTC заявляет, что письменные комментарии должны быть опубликованы в течение 60 дней после публикации ANPRM в Федеральном реестре.
После рассмотрения отзывов агентство может принять решение о публикации одного или нескольких подробных предлагаемых правил. Затем эти предложения могли бы пройти еще один процесс рассмотрения замечаний до принятия каких-либо окончательных правил.
Поэтому практическая последовательность такова:
- Предварительное уведомление о предлагаемом нормотворчестве.
- Публичные комментарии.
- Потенциальные подробные предлагаемые правила.
- Дополнительный общественный обзор и возможные изменения.
- Окончательные правила, если CFTC будет действовать.
- Даты вступления в силу и соблюдения, установленные окончательным правилом.
Нет никакой гарантии, что каждая концепция, обсуждаемая в АНПРМ, останется неизменной в окончательном регламенте.
Часто задаваемые вопросы
Закон уже вступил в силу?
Нет. Регулирование CTX является частью ранней инициативы по разработке правил CFTC. Акция 5 октября является предварительным уведомлением о предлагаемом нормотворчестве и запросом на публичные комментарии.
Что означает CTX в предложении CFTC?
CTX расшифровывается как Crypto Asset Transaction в терминологии, используемой CFTC для покрытых розничных товарных транзакций с участием криптоактивов, особенно транзакций, проводимых на маржинальной, заемной или финансируемой основе.
Что такое рынок криптоактивов или CAM?
CAM будет предложенной CFTC-зарегистрированной подкатегорией рынка контрактов, разработанной специально для мест, предлагающих CTX.
Должна ли каждая криптовалютная биржа США регистрироваться в качестве CAM?
Нет. CFTC прямо описал федеральную структуру как вариант в пределах своих существующих полномочий. Универсальная регистрация CFTC для обычных спотовых криптобирж потребует полномочий Конгресса.
Регулирует ли предложение нормальную торговлю биткойнами?
Не так, как кредитная или финансируемая розничная торговля. Обычные спотовые рынки остаются важной областью, где все еще может потребоваться более широкое федеральное законодательство о рыночной структуре.
Влияет ли предложение CFTC на биткоин или Ethereum?
Это прежде всего предложение по рыночной структуре для торговой деятельности и площадок. Он не изменяет протоколы Bitcoin или Ethereum.
Запрещает ли CAM самообслуживание кошельков?
Нет. Предложение не объявляет о запрете на самообслуживание или на хранение пользователями собственных закрытых ключей.
Когда могут вступить в силу правила?
Нет окончательной даты вступления в силу. CFTC должен сначала завершить процесс нормотворчества, включая публичные комментарии и любые последующие предлагаемые и окончательные правила.
Нижняя линия
Инициатива CFTC по регулированию CTX и регулированию CAM является важной попыткой создать федеральную сводку правил для розничной торговли криптовалютами** в Соединенных Штатах.
Его значение заключается не столько в непосредственных ограничениях, сколько в нормативной архитектуре, которую он может создать: федеральный путь для определенных криптобирж, специализированная категория регистрации CAM и более четкие обязательства по целостности рынка и защите клиентов.
Но различие между предложением и законом имеет решающее значение. По состоянию на 6 октября 2026 года CFTC открыла процесс нормотворчества; она не наложила окончательный общенациональный режим на всю криптоторговлю.
Для пользователей Bitcoin, Ethereum и самообслуживания непосредственный эффект ограничен. Для бирж и клиентов, использующих кредитное плечо, маржу или финансирование, окончательные правила могут стать одной из самых важных частей структуры крипторынка США.